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市場估值上呈現明顯分野 爭議新能源汽車泡沫

2020-12-01
一年之前,特斯拉還是一家不怎么被外界看好的新能源汽車股。準備做空其股票的投資者和做空報告在市場上不時浮現,股價極度低迷。美國資本市場知名做空機構香櫞曾兩次發布做空報告。

ABEC 2020

在利好消息的刺激下,特斯拉的股價上周再度大漲近20%,總市值飆升至4641億美元。11月17日,特斯拉被正式納入納斯達克指數,這可以為特斯拉帶來更多被動買入資金。

一年之前,特斯拉還是一家不怎么被外界看好的新能源汽車股。準備做空其股票的投資者和做空報告在市場上不時浮現,股價極度低迷。美國資本市場知名做空機構香櫞曾兩次發布做空報告。

中國市場拯救了特斯拉。2019年10月,位于上海浦東新區臨港產業園的特斯拉超級工廠正式投產,一期工程初步年產能15萬輛。隨后,特斯拉的股價就像坐上了火箭。從去年10月至今,特斯拉的股價上漲超過8倍。

與特斯拉形成鮮明對比的是,那些仍然堅守在傳統燃油車的傳統車企,市值低迷。豐田汽車一度是全球最貴的車企,如今其市值僅及特斯拉的一半。豐田汽車一年的銷量可以達到1000萬輛,對比之下,據天風證券,特斯拉2020年銷量最多只有60萬輛。

爭議新能源汽車泡沫

傳統車企與新能源汽車估值上呈現明顯分野,背后折現不同的行業前景和業績增長空間,但是也隱約透露新能源汽車行業的估值泡沫。

政策與愿景

挪威商學院的喬根·蘭德斯教授在其《2052:未來四十年的中國與世界》中,描繪了一幅30年后的世界圖景,如果對于能源使用控制不力,碳排放不能有效降低,全球氣溫將上升2.2℃,洪澇災害、極端天氣增加,颶風更猛烈,蟲害也會增加,數百萬人可能因此流離失所。

基于二氧化碳排放增加導致的潛在災難的擔憂,1992年,178個國家和地區在巴西里約熱內盧簽署了《聯合國氣候變化框架公約》,這可以說是全球各國聯合對抗氣候變暖的最早行動了。隨后,各締約國先后簽署《京都議定書》(1997年)以及里程碑意義的《巴黎議定書》(2016年),遠景目標是2050年將全球溫度上升控制在2℃的幅度以內。各國承諾減排,加速能源使用結構調整,降低化石能源使用,推廣新能源。

中國方面。2020年9月,中國首次在聯合國大會上公布中國碳中和目標,承諾2030年達到碳排放峰值,2060年實現碳排放中和。

實現上述目標,著力發展電動汽車的發展成為政策要義。因循上述要求,今年10月,國務院發布《新能源汽車產業發展規劃》,11月國務院辦公廳發布《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》,規劃提出,到2025年,純電動乘用車新車平均電耗降至12.0kws/百公里,新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。

減排方面,依據工信部發布的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》,提出2025、2030、2035年三個階段,乘用車(含新能源)新車平均油耗分別達到百公里4.6L、3.2L和2.0L,分別較2018年平均5.8L油耗下降21%-66%;傳統能源乘用車(不含新能源汽車)的新車平均油耗分別達到百公里5.6L、4.8L和4.0L。

歐盟方面,政策更為激進,制定了嚴格的碳減排標準。據2019年4月歐盟發布的碳排放標準《2019/631文件》,規定2025、2030年新登記乘用車CO2排放在2021年(95g/km)基礎上分別減少15%(81g/km)、37.5%(59 g/km),每超標1g/km罰款95歐元。據ICCT披露,歐盟乘用車實際碳排放從2001年169g/km下降到2019年122g/km,累計降幅27.8%。

11月17日,英國首相鮑里斯·約翰遜在《金融時報》發表文章表示,英國將在2030年禁止銷售汽油、柴油驅動的小汽車以及貨車,旨在滿足本國凈零排放的氣候目標。這是自今年2月英國將禁售計劃從2040年提前到2035年之后的再度提前,比原定計劃提前了整整十年。

圍繞新能源汽車的發展目標,挪威要求2025年新能源車新車銷售占比100%,歐盟與日本則分別制定了20-35%不等的目標空間。

美國方面,目前相對保守,尚未制定統一的路線圖。不過,隨著拜登當選美國新一屆美國總統,普遍認為,其將推動新能源車的推廣應用。今年7月,拜登在其競選綱領中概述了一項應對氣候變化的2萬億美元計劃,承諾在2050年之前美國實現100%的清潔能源經濟,并達到凈零碳排放。

與政策相匹配,全球各大車企圍繞新能源汽車展開爭奪,并制定了各自的目標。

11月5日,大眾集團在第三屆中國國際進口博覽會上進一步展現了其關于低碳未來的愿景,承諾將于在2050年之前實現碳中和。根據大眾集團的規劃,未來十年,大眾計劃推出約70款純電動車型,到2030年生產大約2600萬輛純電動汽車。

據豐田汽車2019年中發布的規劃目標,2030年全球電動化汽車銷量超過550萬輛。到2025年,油電混動、插電混動、純電動和氫燃料電池在全球推出全系列車型;到2030年在全球導入10款純電動汽車,零排放車型銷量100萬輛以上。

另據福特汽車2018年發布的“中國2025計劃”,到2025年底將在華推50款新車。2019年,福特汽車還宣布擴大全球充電網絡布局,承諾投入110億美元加速研發新能源車型。

國內車企當然不甘落后。比亞迪一直走在中國電動汽車的前沿,其目標是成為全球新能源車標桿,目前比亞迪新能源車銷量占其總銷量的一半。長安汽車推出了雄心勃勃的“香格里拉計劃”,將在新能源汽車領域投資1000億元,努力實現新能源的占比到2025年超25%,2030年超過60%的目標。11月20日,廣汽集團發布“1615戰略”,力爭2025年新能源汽車銷售占新車20%銷售目標。

政策與產業共振,描畫出新能源汽車燦爛的前景,并驅動新能源汽車今年在中歐兩地市場共舞。

從數據來看,中歐兩地新能源汽車市場今年以來表現搶眼。其中,歐洲市場新能源汽車整體增長接近一倍。據平安證券研報,英國10月電動車銷量增長172%,德國增長303%,今年1-10月,德國銷量增長192%,意大利增長170%。

爭議新能源汽車泡沫

圖片來源:平安證券

2020年,中國市場整體略有放緩,但是三季度以來快速恢復,10月份同樣取得翻倍增長,產業景氣度快速上升。據中國汽車工業協會的統計數據,今年10月,中國新能源車銷量同比大幅增長104.5%,其中純電動車增長115%。

全球汽車產業市值分野

新能源汽車全球銷量的上升,提振了產業情緒。多家機構發布針對未來的樂觀預測報告。

據國際能源署(IEA)今年6月發布的《全球電動車展望》,在既定的政策情景下,到2030年,全球電動汽車存量(不包括兩輪和三輪車)達到近1.4億輛,占全球車隊的7%;如果完全符合《巴黎協定》氣候目標的可持續發展情景,那么全球電動汽車存量(不包括兩輪/三輪車)將以每年36%的速度增長,到2030年將達到2.45億輛汽車,是當今水平的30倍以上。

另據彭博新能源今年5月發布的《長期電動汽車展望》報告稱,受到新冠病毒沖擊,預計電動車銷量將在2020年下降18%,至全球170萬輛。但是,今年燃油車的銷售將下降得更快(下降約23%),并且汽車電動化趨勢預計將在未來幾年加速。報告顯示,到2040年,電動汽車將占全球新乘用車銷量的58%,占整個車隊的31%。此外,燃油車的全球銷量在2017年達到頂峰,在危機后的暫時復蘇之后,將繼續長期下滑。

新能源汽車銷量暴漲,對于傳統燃油車來說絕非好消息,雙方之間存在著此消彼長的關系。以中國市場為例,今年10月,中國新能源車銷量同比增長104.5%,同期全國燃油車市場增長速度要慢于新能源車。從全球來看,也是這樣的趨勢。以歐洲為例,今年10月,歐洲市場汽車銷量下滑7.85%,但是同期新能源汽車的銷量則近乎翻番。

這些趨勢讓不少的觀察人士更加堅信,新能源汽車時代到來,燃油車最終會被投資者拋棄。

據聯合國支持的“責任投資者組織”(UN PRI)今年5月發布的報告稱,對氣候變化的“不可避免的政策反應”使股市的贏家和輸家之間存在巨大差距。隨著各國爭相履行2015年《巴黎氣候協定》所規定的限制全球變暖的義務,旨在降低碳排放的規定預計將在未來幾年內加速實施。

報告還預測,全球對石油的需求將在2027年前后達到巔峰,這樣的轉變也可能催生贏家。電動車的汽車制造商和推動低碳電力的電力公司市值未來可能增加一倍以上。最終結果是新能源汽車行業估值暴漲,傳統車企則由于遠景受到抑制,某種程度上被投資者疏遠。

喬根·蘭德斯教授也認為,可再生資源的利用,將導致應用全球化石能源的使用會在2040年達到峰值。這一結論隱含的邏輯在于全球電動汽車的廣泛市場推廣,傳統燃油車的市場下降。

全球不同能源類型的使用情況,1970-2050年范圍:能源使用量(0-70億噸石油當量)

爭議新能源汽車泡沫

全球汽車產業市值因此分野,這一過程加速于2019年10月。彼時,受到特斯拉上海超級工廠正式投產消息刺激,特斯拉為代表的新能源汽車產業鏈開始了波瀾壯闊的上漲行情。其中,特斯拉迄今上漲超過800%,并在今年7月超過了豐田汽車,成為全球估值最高的汽車企業,目前的總市值已經超過了3萬億人民幣。

與此同時,我們看到豐田、大眾汽車、福特汽車、通用汽車等為代表的傳統燃油車則被投資者冷落。Wind數據顯示,特斯拉當前估值已經超過了3萬億人民幣,其一家的市值正好是豐田市值的2倍,是中國最大車企上汽集團的10倍,是中國最知名的兩家新能源汽車公司比亞迪或者蔚來汽車的7倍。

一起來看一下全球市值最高的前十大車企,不難看出,特斯拉雄踞榜首。

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