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新能源汽車,市值碾壓還是估值泡沫?

2020-12-29
以市場對車企的傳統估值邏輯來看,以造車新勢力之姿入局的新能源車企,在產銷量、營業收入、盈利能力等方面,遠遠不如傳統車企,卻已經在資本市場完成對傳統百年車企的接連反超。

“超級工廠”一向為特斯拉所津津樂道,但如今質疑聲越來越多。

12月25日,有媒體揭露特斯拉上海超級工廠為完成產能將不合格的零件裝車,內部盛行“包工頭”式的管理風格,員工福利差,直指這是一座“血淚工廠”。對此,特斯拉副總裁陶琳回應稱:“文章編織得如此離譜,超出想象?!?/p>

但產能的確曾是特斯拉難以走出的“地獄”,這也再次引發了業界關于“特斯拉市值是否有泡沫”的討論。

今年以來,特斯拉市值一路走高突破6000億美元,是傳統車企龍頭豐田的近三倍。從時間軸來看,從2000億美元到5000億美元,特斯拉用了不到5個月,接下來1000億美元的市值飛漲,僅耗時短短10個交易日。

特斯拉2020年市值變化

特斯拉市值上升速度之快,令外界咂舌。在其帶領下,2020年新能源汽車板塊仿佛集體掛上五檔飆車,漲勢空前。

股價狂奔

以市場對車企的傳統估值邏輯來看,以造車新勢力之姿入局的新能源車企,在產銷量、營業收入、盈利能力等方面,遠遠不如傳統車企,卻已經在資本市場完成對傳統百年車企的接連反超。

特斯拉無疑是其中的“佼佼者”。今年年中,特斯拉首次將傳統汽車龍頭豐田汽車甩在身后,登頂全球市值第一大汽車公司。很少有人想到,這只是開始。半年之后的今天,特斯拉市值已經超過第二至六名(豐田、大眾、奧迪、戴姆勒、比亞迪)5家總和。

大洋彼岸的“特斯拉中國門徒”中,理想和小鵬今年夏天相繼登陸美股,股價也一路飛漲,截至12月24日漲幅分別達154.96%和179.13%。

先理想和小鵬一步上市的蔚來,今年更是一掃去年在1美元退市邊緣“瘋狂徘徊”的“頹勢”,股價最高漲至近60美元,今年以來漲幅1038.56%。

2020年彭博相關指數顯示,蔚來創始人兼CEO李斌高居全球五百位富豪財富增加速度榜首。不僅自己擺脫了“2019年最慘的人”的帽子,李斌還笑稱“蔚來已從ICU轉到普通病房”。

2020年7月-12月理想汽車股價及成交量情況

2020年8月-12月小鵬汽車股價及成交量情況

一時間,神話光環與強烈爭議都聚焦到新能源汽車身上。一邊有權威分析師炮轟稱新能源汽車將成史上最大泡沫,另一邊是機構股東源源不斷進場加注。

一級市場和二級市場同時出現投資標的營收和估值差異巨大、但資本依然不懈追逐的情況。這其中,究竟是誰喪失了理智?

支撐漲幅的三重邏輯

近期新能源汽車板塊全線暴漲,業界關于其是泡沫還是機遇的討論不絕于耳。

經營形勢的轉優是新能源汽車估值上漲的第一步。

特斯拉財報顯示,2020Q3其營收同比增長39.2%至87.7億美元;營業凈利率達到4.2%的歷史新高;經營活動產生的現金流量凈額為24億美元,環比和同比分別大漲148.96%及198.37%。

連續第五個季度實現盈利,且具備盈利能力穩定提升,現金流數據也表現穩健,這些成績是特斯拉新能源汽車龍頭地位的有力支撐。

國內,蔚來、小鵬和理想下半年先后宣布毛利率轉正。銷量攀升持續拉升營收,毛利高于預期,虧損大幅收窄,后續利潤改善空間值得期待,“電動三杰”的強勢表現不斷向資本市場傳遞出積極信號。

資本市場中,光“引領行業”四個字便意味著投資價值。能夠在大潮中脫穎而出的頭部優質企業,勢必是資金長期追逐的對象。

2018Q1-2020Q3特斯拉營收凈利潤

但電動車并非全新物種,為什么偏偏在這個時候被引爆?

“當下已經是理想時機?!鄙虾K怪Z波基金管理有限公司基金經理Sam解釋道,“新能源汽車發展的背后需要很多系統支持,除了插電之外,要有5G通訊、語音識別、充電樁、自動駕駛、AI。這些都是支持新能源汽車的必備條件,有了這些才有新能源汽車的爆發?!?/p>

耀途資本創始合伙人白宗義持相似觀點,他認為資本在今年蜂擁而至有其必然性。

“在技術變革、產業變革的時間節點上,市場中的資本必然要去追逐創新性公司,加上受年初新冠疫情的影響,今年有價值的資產標的非常少,在市場看來新能源汽車概念股是少有的優質資產?!?/p>

白宗義透露:“一級市場現在都在‘搶’項目,根本不在意估值?!?/p>

政策面趨勢清晰是中國新能源汽車產業向好的另一個重要支撐點。

據國務院《新能源汽車產業發展規劃(2021—2035年)》,預計到2025年新能源汽車滲透率將實現接近20%的目標。就現下不足4%的滲透率而言,該領域未來發展空間廣闊。

“長期來看,政策不斷助推市場預期,資金對新能源汽車的關注度也會有增無減?!币晃粯I內人士對億歐說。

在自身業績轉優+行業迎來拐點+未來發展確定性強的“三重護法”下,新能源汽車板塊備受市場追捧是必然結果。

接下來該怎么唱?

資本為新能源汽車起了個高調,尚且稚嫩的造車新勢力們接下來又該怎么唱?

“判斷是否有泡沫的依據很簡單,第一企業是否有源源不斷的自我造血盈利能力,第二是否能夠不斷擴大利潤來源?!鄙鲜鰳I內人士告訴億歐。

以特斯拉為代表的一眾新能源車企,已初步展示了自身的造血盈利能力。未來的道路也逐漸清晰,“智能化”將帶來更大的想象空間。

宏景智駕創始人兼CEO劉飛龍認為,智能駕駛能從根本上改變未來出行方式,而引領智能駕駛的重任就在“特斯拉們”身上?!跋啾葌鹘y車企,造車新勢力更有斗志和活力,智能駕駛的研發基因與生俱來?!?/p>

造車新勢力志在重新定義智能汽車,并重塑汽車產業價值鏈。

從盈利模式上看,傳統汽車企業利潤主要由“汽車銷量*單車凈利潤”構成,而造車新勢力從誕生之初便預埋延伸價值鏈條的布局,并正在不斷擴大軟件、科技出行及增值服務等收入來源。

凱輝基金創始人李貿祥認為,造車新勢力的生態打造,為其儲備了持續變現的價值來源。

“未來汽車不僅僅是汽車,它會成為物聯網的重要組成部分。從手機行業的發展趨勢我們就可以看到,目前最值錢的并不是手機制造商,而是布局相關生態業務的公司?!?/p>

12月21日,豐田掌門人豐田章男炮轟電動車、不滿電動化趨勢的言論上了熱搜,或許側面證實,新能源汽車正在對原有燃油車體系的商業模式造成強烈沖擊。

而當日,A股新能源汽車板塊再次全線爆發,鋰電池和整車板塊漲幅居前。比亞迪臨近收盤漲停,報收193.6元/股,超120億元的成交額居兩市首位;寧德時代午后漲超10%,總市值逼近7500億元。

寫在最后

即便能夠厘清新能源車企的估值上漲邏輯,但資本市場前所未有的價格高位和過熱的上漲速度,很有可能透支其未來3-5年的市場預期。

一位不具名行業分析師直言:“現在已經不流行討論二級市場新能源板塊是否存在泡沫了,業內探討的都是這個結構性泡沫有多大、何時破滅的問題?!?/p>

特斯拉2010-2020市值變化

金融投資大鱷喬治·索羅斯的一句話放在當下頗為適用:“要獲得財富,做法就是認清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認識之前退出游戲?!?/p>

即使長期發展趨勢具有確定性,但新能源汽車板塊短線行情波動劇烈,對于眾多風險承受能力較弱的散戶而言,投資需要更為謹慎。

以特斯拉為例,最近一月股價振幅超40%,部分投資者心態也隨股價跌宕起伏。同時持有特斯拉和小鵬汽車的一位股民坦言“看不懂”,為了避免被“割韭菜”,自己最近打算看時機“下車”。

他苦澀一笑:“持有新能源汽車實在需要信仰?!?/p>

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